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PSTH, 빌애크먼의 스팩 주식, 워런트 완전히 분석하기

by 쿠킷리스트 2020. 9. 19.
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PSTH, 빌애크먼의 스팩 주식, 워런트 완전히 분석하기[PSTH 주식, PSTH 주가, PSTH 워런트, 미국 스팩, 미국 SPAC, 미국 스팩 워런트, 미국 스펙]

기존 미국 스팩과 차별화 된 빌 애크먼의 스팩(SPAC) PSTH


리틀 버핏 '빌 애크먼'의 스팩 PSTH (출처 : 블룸버그)

이번 글에서는 코로나로 인한 폭락장에서 하락에 배팅해 영화 빅쇼트를 재연한 리틀 버핏 '빌 애크먼(BIil Ackman)'의 SPAC(스팩) PSTH에 대해서 알아보고자 합니다. 이번 코로나 사태 이전에도 빌 애크먼은 리틀 버핏이라 불리는 유명한 행동주의 투자가였습니다. 코로나 위기 속에서 하락장과 상승장을 모두 맞춰 그의 명성은 더욱 높아졌죠. 

 

SPAC을 간단히 설명해 드리면 기업 인수 목적회사로 상장된 SPAC을 통해 비상장 기업을 인수 합병하여 증시에 우회 상장시키는 역할을 하고 있습니다. SPAC 상장 - 비상장 기업 인수합병 - 합병회사로 재상장이라고 보시면 이해하시기 쉬우실 겁니다.

 

빌 애크먼의 스팩(SPAC) PSTH는 상장 이전부터 현재까지 큰 주목을 받고 있습니다. PSTH IPO에는 투자은행인 제프리스(Jefferies Financial Group), UBS, 시티(Citi bank)가 참여했고 5조 원($ 4 Billion)에 가까운 돈을 조달했으며 인수합병 시 10억 달러 ~ 30억 달러(약 1~3조 원)를 추가로 투입할 계획을 가지고 있습니다. 대다수의 SPAC 공모가는 $ 10이지만 PSTH는 $ 20로 시작한 점도 인상 깊습니다. 또한 빌 애크먼은 과거에도 SPAC을 상장해 대박을 낸 경험이 있어 더욱 사람들의 이목을 끌고 있습니다.

 

PSTH : 퍼싱 스퀘어 톤틴 홀딩스, Pershing Square Tontine Holdings

 

2011년 빌 애크먼은 SPAC인 저스티스 홀딩스(Justice Holdings)를 설립해 2조 원($ 1.5 Billion)에 가까운 투자금을 유치했습니다. 2012년 저스티스 홀딩스는 브라질 최대 사모펀드인 3G 캐피탈로부터 버거킹 지분 29%를 인수하게 됩니다.

 

이후 2014년 캐나다 최대 커피&도넛 프랜차이즈인 팀 홀튼과 합병해 RBI(레스토랑 브랜드 인터내셔널)를 탄생시킵니다. 이에 그치지 않고 2017년 파파이스를 인수하면서 거대 레스토랑 체인기업이 만들어집니다. 덕분에 주가도 꾸준히 우상향 했고 9.6% RBI 지분($ 1.3 Billion)을 가지고 있으는 빌 애크먼의 퍼싱 스퀘어도 좋은 수익률을 보였습니다.

 

미국 스팩(SPAC)이 궁금한 분들은 아래 링크로!

1. 미국 스팩(SPAC) 주 투자, 워런트 등 반드시 알아야 하는 것들

 

 

빌 애크먼의 PSTH가 찾는 기업은?

스노우플레이크, 에어비앤비, 팰런티어가 아니면?


PSTH의 피인수 기업 조건 (출처 : PSTH)

빌 애크먼은 인터뷰에서 스팩 PSTH의 타깃으로 1. 성숙한 유니콘 기업 (Mature unicorns), 2. 코로나 19가 아니었으면 IPO 절차를 밟았을 기업을 꼽았으며 신규 합병기업의 20~30%의 지분을 확보하는 것을 목표로 하고 있다고 밝혔습니다. 그렇다면 SPAC IPO로 4~5조를 조달했고, 추가로 1~3조를 투입할 계획이며 이것이 20~30% 지분량이라면 15조 ~ 35조 정도 규모의 회사이지 않을까 예상됩니다.

 

빌 애크먼은 에어비앤비에 공개적으로 구애를 하기도 했는데요, 에어비앤비가 거절하고 IPO를 택했습니다. 이후 빌 애크먼 인터뷰에서 핀테크, 우주, 소비산업도 등 다양한 업종들을 고려하고 있다고 밝혔습니다. PSTH의 피인수 기업 후보로 에어비앤비 이외에도 스노우플레이크, 팰런티어 등이 거론되었지만 모두 다 IPO, DL(직상장)을 선택했습니다. 

 

PSTH 홈페이지에는 기업 인수 기준이 더욱 자세히 설명되어 있습니다.

 

1. 간단하고, 예측 가능한 잉여현금흐름 창출: 보통 강하고 지속 가능한 현금흐름 창출하는 기업을 찾고 있지만, 인수합병 시점에 적자인 기업이라도 적절한 기간 안에 턴어라운드 할 수 있는 기업도 고려할 것이다.

2. 강력한 진입장벽: 장기적으로 지속 가능한 경쟁 우위에 있는 기업 혹은 강력한 해자가 있는 기업을 찾고 있으며 경쟁, 혁신, 새로운 경쟁사로 인한 위험이 적은 기업을 찾고 있다.

3. 컨트롤할 수 없는 외부 요인에 의한 영향이 제한적인 기업: 경제적 요인, 물가, 규제, 금리, 주기적인 경기변동에 따라 영향을 받지 않는 기업을 찾고 있다.

4. 강력한 재무제표 : 부채로 인한 수익창출이 크지 않은 기업. (설명이 맞는지 모르겠네요.)

5. 낮은 주식시장 의존도: 기업 공개가 이익이 될 수 있는 기업을 찾지만, 주식 시장에 크게 의존하지 않고 비지니스를 운영하고 성장시킬 수 있는 회사를 찾고 있다.

6. 큰 시가총액: S&P500 편입 후보가 될 수 있을 만큼 큰 기업가치가 있으며, 장기적으로 성장성이 있는 기업을 찾고 있다.

7. 매력적인 기업가치: 장기적인 가치에 비해 현 가치가 매력적인(저렴한) 기업을 찾고 있다.

8. 훌륭한 기업 경영: 믿을 수 있고, 재능이 있고, 경험이 많고, 유능한 인력들을 보유한 기업을 찾고 있다. + (이러한 기업의 경영자는 전문지식이 있고 기업을 한 단계 성장시켜줄 수 있는 파트너를 찾고 있을 것이며 우리는 PSCM의 경험을 바탕으로 도움을 줄 것이다. 즉, 우리가 제격이다.)

 

요약하면 저평가되어있고 성장 가능성이 있는 좋은 기업이라고 보시면 될 것 같습니다.

 

미국의 상위 유니콘 기업들

  기업명 가치 특징
1 SpaceX ($ 46 Billion, 약 53조) 우주선 개발, 화성 및 우주 탐사 기업. 일론 머스크가 SpaceX는 상장 계획이 없다고 밝히기도 함.
2 Stripe ($ 36 Billion, 약 42조) 페이팔과 같은 글로벌 전자 결제 시스템, 페이팔보다 넓은 커버리지.
3 Epic Games ($ 17.3 Billion, 약 20조) 배틀그라운드를 밀어낸 게임 포트나이트 개발사. 최근 애플, 구글과 인앱 결제 문제로 소송중.
4 Doordash ($ 16 Billion, 약 18.6조) 음식배달업체. 미국 음식 배달시장의 1위 기업. RBI의 버거킹, 파파이스와 제휴.
5 Chime ($ 14.5 Billion, 약 17조) 핀테크 기업으로 디지털 전용 뱅킹 업체, 최근 약 6,000억 원 규모의 자금 조달. IPO 고려중.
6 Instacart ($ 13.8 Billion, 약 16조) 식료품 배송 서비스 기업. 새벽 배송도 진행중.
7 JUUL Labs ($ 12 Billion, 약 14조) 전자담배 기업. 미국의 강력한 제재로 인해 내리막길. 유럽, 아시아 시장에서 철수. 알트리아 투자사.
8 Samumed ($ 12 Billion, 약 14조) 제약, 바이오, 헬스케어 기업. 탈모 치료제 개발 중. 노화 방지 치료제 중심.
9 Robinhood ($ 11.2 Billion, 약 13조) 증권 앱. 미국판 동학 개미의 상징인 기업.
10 UiPath ($ 10.2 Billion, 약 12조) 글로벌 RPA(로봇 프로세스 자동화) 기업.
11 Coupang ($ 9 Billion, 약 10.5조) 마존의 최대 경쟁자라고 하고싶은 쿠팡입니다. (재미삼아 넣어봤습니다.)

IPO, DL(직상장)을 선택한 Snowflake(스노우플레이크), Airbnb(에어비앤비), Palantir(팰런티어), Wish(위시)는 제외하고 미국 기업을 중심으로 본다면 위와 같은 회사들이 상위 유니콘 기업들입니다.

 

현재 빌 애크먼의 최대 관심회사는 에어비앤비(Airbnb)로 보이지만 거절당하고 IPO를 추진하고 있기에 패스하고, 다음으로 조건에 부합하는 회사는 스트라이프(Stripe)입니다. 핀테크 기업이며 기업 가치도 적절합니다. 3번 째는 포트나이트를 만든 에픽 게임즈(Epic Games)인데 애플과 구글에 소송 중이라 가능성은 낮아보입니다.

 

이외에도 도어 대시(Doordash), 차임(Chime), 인스타 카트(Instacart) 등이 있지만 코로나 19로 인한 수혜주거나 기업가치가 아쉽습니다. 에이비앤비를 제외하면 빌 애크먼이 인터뷰에서 말한 조건에 부합하는 회사는 없어 보입니다.

 

상위 유니콘 중에는 미국 이외의 국가(중국, 영국, 인도, 싱가폴, 브라질, 스웨덴 등)의 회사도 있지만 중국은 다들 아시다시피 상황이 상황인지라 배제했고 다른 국가들은 사업 영역이 제약 바이오거나 사업 진출한 국가가 제한 적인 경우가 있어 제외했습니다. 물론, 미국기업이 아닌 기업이 인수 대상이 될 수도 있습니다.

 

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상위 미국 유니콘 기업

1. SpaceX($ 46 Billion, 약 53조): 우주선 개발, 화성 및 우주 탐사 기업. SpaceX는 상장 계획이 없다고 밝히기도 함.

2. Stripe($ 36 Billion, 약 42조): 페이팔과 같은 글로벌 전자 결제 시스템, 페이팔보다 넓은 커버리지.

3. Epic Games($ 17.3 Billion, 약 20조): 배틀그라운드를 밀어낸 게임 포트나이트 개발사. 최근 애플, 구글과 인앱 결제 문제로 소송 중.

4. Doordash($ 16 Billion, 약 18.6조): 음식 배달업체. 미국 음식 배달시장의 1위 기업. RBI의 버거킹, 파파이스와 제휴.

5. Chime($ 14.5 Billion, 약 17조): 핀테크 기업으로 디지털 전용 뱅킹 업체, 최근 약 6,000억 원 규모의 자금 조달. IPO 고려중.

6. Instacart($ 13.8 Billion, 약 16조): 식료품 배송 서비스 기업. 새벽 배송도 진행 중.

7. JUUL Labs($ 12 Billion, 약 14조): 전자담배 기업. 미국의 강력한 제재로 인해 내리막길. 유럽, 아시아 시장에서 철수. 알트리아 투자사.

8. Samumed($ 12 Billion, 약 14조): 제약, 바이오, 헬스케어 기업. 탈모 치료제 개발 중. 노화 방지 치료제 중심.

9. Robinhood($ 11.2 Billion, 약 13조): 증권 앱. 미국판 동학 개미의 상징인 기업.

10.UiPath($ 10.2 Billion, 약 12조): 글로벌 RPA(로봇 프로세스 자동화) 기업.

 

PSTH의 이사진 멤버로 힌트 찾기

PSTH 이사진 (출처 : PSTH)

  이름 설명 전문 분야
1 William Ackman 빌 애크먼 투자, 인수합병
2 Ben Hakim 코넬 대학교를 졸합하고 블랙스톤 그룹에서 인수합병분야 전무 이사로 13년간 재직. 인수합병
3 Lisa Gersh 미디어 회사 Oxygen Media의 공동 창업자이며 NBC에 매각, 패션 회사 Alexander Wang의 CEO 역임. (재미난 점은 삼성의 리테일 자문위원을 맡고 있음. Samsung Retail Advisory Board.) 미디어, 패션 리테일
4 Michael Ovitz 최대 연예인 에이전시인 Creative Artists Agency의 공동 창업자. (마틴 스콜세지, 로버트 드니로, 알파치노, 메릴스트립 등) 코카콜라의 모든 마케팅 및 광고 맡음, 월트 디즈니(Walt Disney)의 사장 역임. 팰런티어에서 10년간 선임 고문으로 재직. 엔터테인먼트, 테크, 미디어
5 Jacqueline Reses 야후 CDO(최고 개발 책임자) 역임. 글로벌 사모 펀드인 Apax Partners Worldwide의 미국 미디어 그룹 책임자. 골드만 삭스에서 인수합병 분야에서 7년 재직. 알리바바 이사회에서 근무.  인수합병, 테크, 미디어
6 Joseph Steinberg 빌 애크먼의 시작을 도와준 Leucadia National Corporation (현 Jefferies Financial Group)사장 역임. 이외에도 다수의 비지니스 경험. 투자

미디어, 엔터테인먼트, 테크에 중점을 둔 이사진 멤버입니다. 따라서 관련 기업 인수를 추진할 가능성이 높다고 볼 수도 있습니다만 테크를 제외한 영역에서는 빌 애크먼의 SPAC 규모에 부합하며 인수 가능성이 있는 기업들은 적어보입니다.

 

추가적으로 이사진에 NBC에 Oxyge Media를 매각한 경험이 있는 Lisa Gersh와 최대 연예인 에이전시 회장이자 월트 디즈니 사장을 역임함 Michael Ovitz가 자리하고 있어 글로벌 OTT인 디즈니 플러스, HBO MAX, NBC 유니버셜 피콕 등의 회사와 인수 합병해 상장시키지 않을까 하는 의견도 제시되고 있습니다.

 

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PSTH(Pershing Square Tontine Holdings) 이사진 멤버

1. William Ackman: 빌 애크먼.

2. Ben Hakim: 코넬 대학교를 졸업하고 블랙스톤 그룹에서 인수합병 분야 전무이사로 13년간 재직.

3. Lisa Gersh: Oxygen Media의 공동 창업자, Alexander Wang의 CEO 역임.

(재미난 점은 삼성의 리테일 자문위원을 맡고 있음. Samsung Retail Advisory Board.)

4. Michael Ovitz: 최대 연예인 에이전시인 Creative Artists Agency의 공동 창업자. (마틴 스콜세지, 로버트 드니로, 알파치노, 메릴스트립 등) 코카콜라의 모든 마케팅 및 광고 맡음, 월트 디즈니(Walt Disney)의 사장 역임. 팰런티어에서 10년간 선임 고문으로 재직.

5. Jacqueline Reses: 야후 CDO(최고 개발 책임자) 역임. 글로벌 사모 펀드인 Apax Partners Worldwide의 미국 미디어 그룹 책임자. 골드만 삭스에서 인수합병 분야에서 7년 재직. 알리바바 이사회에서 근무. 

6. Joseph Steinberg: 빌 애크먼의 시작을 도와준 Leucadia NationalCorporation (현 Jefferies Financial Group) 사장 역임. 이외에도 다수의 비지니스 경험.

결국 위의 내용들을 종합해보면 사실상 에어비앤비가(Airbnb) 베스트, 다음은 스트라이프(Stripe), 에픽 게임즈(Epic Games)입니다. 에어비앤비를 제외하면 현재 공개된 조건에 맞는 다른 기업들은 사실상 없습니다. 

 

하지만, 빌 애크먼의 인터뷰가 모든 것을 결정하지 않기에 가능성은 모두 열어두어야 합니다. 갑자기 에어비앤비나 스페이스 X가 PSTH와 합병할 수도 있는 일 아니겠습니까?

 

 

PSTH의 구조와 S1 자료 파헤치기

PSTH 워런트와 행사 시점, 행사가, 보호예수까지.


SPAC PSTH : 퍼싱 스퀘어 톤틴 홀딩스, Pershing Square Tontine Holdings
SPAC 상장일 2020/7/22
공모가 $ 20.00
유닛주 PSTH.U (2020/9/11 이후로 거래 불가)
유닛 분할 날짜 2020/9/11
보통주 PSTH
워런트 PSTH.WS
유닛 당 워런트 1/9 (Detachable Redeemable Warrants / DRW) - 유닛 분할 시 지급
보통주 당 워런트 2/9 (Distrubute Tontine Redeemable Warrants / DTRW) - 신규 인수합병 완료 후 지급
워런트 행사가 $ 23.00
워런트 행사 가능 기간 SPAC의 신규 인수합병 완료 + 30일 후부터 혹은 SPAC IPO + 12개월(365일) 후부터
워런트 만기 1 SPAC의 신규 인수합병이 실패하는 경우
워런트 만기 2 SPAC의 신규 인수합병 완료 + 30일 후부터 환급을 원할 때
  환급 조건 1 보통주가 $36.00 이상의 가격일 때 워런트 1주당 $0.01에 환급
  환급 조건 2 보통주가 $20.00 이상의 가격일 때 워런트 1주당 $0.10에 환급
워런트 만기3 신규 인수합병 완료 5년 후 만료.

빌 애크먼의 PSTH는 공모가 $ 20로 지난 7월 22일 상장을 했습니다. 유닛주인 PSTH.U로 상장되었는데요 이후 9월 11일 유닛주인 PSTH.U가 분할되면서 현재는 일반주인 PSTH, 워런트인 PSTH.WS만 거래가 가능하게 되었습니다. 워런트는 추후 동일 주식(SPAC 혹은 인수 합병한 기업)을 정해진 가격에 추가로 살 수 있는 권리입니다.

 

PSTH의 경우 재미난 워런트 구조를 가지고 있습니다. 대부분의 SPAC의 경우 워런트를 한 번만 지급하는데 PSTH의 경우 두 번을 지급합니다. 유닛 분할 시에 유닛 9개 당 1개의 워런트(DRW)를 우선 지급하고 신규 인수합병이 완료된 후 보통주 9주 당 2개의 워런트(DTRW)를 추가로 지급합니다. 위와 같은 워런트 지급 비율이 PSTH를 9주 단위로 보유하고 있어야 하는 이유이기도 합니다.

 

SPAC의 경우 인수합병 진행에 따라 차익매물이 크게 나와 자금 유출이 잦습니다. 빌 애크먼은 이번 SPAC에서는 그런 일이 일어나지 않도록 보통주를 가지고 있으면 추가적인 워런트를 지급해 장기투자로 끌고 가는 전략을 세운 것입니다.

 

워런트 행사가는 $ 23.00이며 워런트 행사 가능 기간은 SPAC의 신규 인수합병 완료 + 30일 후부터 혹은 SPAC IPO + 12개월(365일) 후부터입니다.

 

워런트는 만기도 존재하는데요 SPAC의 신규 인수합병이 실패하는 경우, SPAC의 신규 인수합병 완료 + 30일 후부터 환급을 원하는 경우와 마지막으로 신규 인수합병 완료 5년 후 만료가 됩니다.

 

PSTH의 구조에 대해서 어느 정도 이해하셨으리라 생각됩니다. 그렇다면 이해를 돕기 위해 PSTH.U부터 매수를 했다는 가정 하에 워런트를 받기까지를 정리해보겠습니다.

날짜와 이슈 주식 보유 현황 설명
2020년 8월 1일 PSTH.U 90주 분할 전에는 유닛 안에 보통주, 워런트 포함
2020년 9월 11일 / 유닛 분할 PSTH 90주 + 워런트 10주 분할 시 받는 워런트는 DRW
Y년 M월 D일 / 신규 인수합병 PSTH 90주 + 워런트 10주 + 2/9 워런트 20주 인수합병 시 받는 워런트는 DTRW

언제 어떻게 워런트를 지급받는지 조금 더 쉽게 이해되시나요? 유닛부터 매수하신 분들이 신규 인수합병 시까지 보유하고 있다면 최종적으로 DRW, DTRW를 모두 받아 PSTH 90 + 워런트 30개를 보유하게 되고, 분할 후 보통주를 매수하신 분들은 DTRW를 받아 PSTH 90주 + 워런트 20개를 보유하게 되는 셈입니다. 즉, 아직 워런트를 받을 수 있는 기회가 남아 있습니다.

 

 

 

다음으로는 가장 중요한 S1 자료를 살펴보겠습니다.

 

PSTH S1 공시자료 (출처 : SEC)

This is an initial public offering of our securities. Each unit has an offering price of $20.00 and consists of one share of our Class A common stock and one-ninth of one redeemable warrant (or 22,222,222 redeemable warrants in the aggregate, assuming no exercise of the underwriters’ overallotment option), which we refer to as the detachable redeemable warrants.” 

 

각 유닛은 $20이며 클래스 A 보통주와 1/9 워런트가 포함되어있다는 내용을 확인할 수 있습니다.

 

We expect the Class A common stock and detachable redeemable warrants comprising the units to begin separate trading on the NYSE on the 52nd day following the date of this prospectus, subject to the conditions described below. At such time, our public stockholders will hold Class A Common Stock and Distributable Redeemable Warrants separately and will no longer hold units, and the units will no longer trade or be listed on the NYSE.

 

SPAC 상장 52일 이후 유닛에서 워런트가 분리된다는 내용과 유닛은 더이상 매매를할 수 없다는 내용을 확인 할 수 있습니다.

 

PSTH S1 공시자료 (출처 : SEC)

Each whole redeemable warrant entitles the holder to purchase one share of Class A common stock at a price of $23.00 per share.

 

워런트를 가지고 있는 주주는 23불에 클래스 A 보통주(PSTH)를 살 수 있는 권한을 준다는 내용도 확인이 가능합니다.

 

The redeemable warrants will become exercisable on the later of 30 days after the completion of our initial business combination or 12 months from the closing of this offering, and will expire five years after the completion of our initial business combination or earlier upon redemption or liquidation, as described in this prospectus.

 

PSTH의 워런트(warrant)는 신규 사업 인수합병이 완료된 시점으로부터 30일 이후에 행사가 가능하며 또는 SPAC 상장일(7월 22일)로부터 12달 후에 행사가 가능합니다. 또한 워런트는 PSTH의 신규 사업 인수합병이 완료된 시점으로부터 5년 뒤 만료된다는 내용도 확인할 수 있습니다.

 

PSTH S1 공시자료 (출처 : SEC)

First, our Distributable Tontine Redeemable Warrants provide our public stockholders with incentives not to redeem their shares of Class A Common Stock in connection with our initial business combination. We will issue a fixed pool of 44,444,444 Distributable Tontine Redeemable Warrants; holders who choose to redeem their shares will lose the right to receive any such warrants. Public stockholders who choose not to redeem their shares of Class A Common Stock will share in this fixed pool with other non-redeeming holders (on a pro-rata basis), and will receive the additional warrants that were effectively surrendered by redeeming holders. As a result, public stockholders who do not redeem their shares will receive at least two-ninths of a Distributable Tontine Redeemable Warrant per share they hold, and a proportionally greater amount as other holders elect to redeem. We believe this structure will likely lead to a lower level of redemptions, and therefore, we will likely have more funds available for our initial business combination.

 

2/9 워런트인 Distributable Tontine Redeemable Warrants(DTRW)는 클래스 A 보통주를 가지고 있는 주주들에게 인센티브로 제공되며, 클래스 A 보통주(PSTH)를 홀딩하고 있는 투자자는 적어도 보통주 9주당 2개의 워런트를 받을 수 있다는 내용이 담겨있습니다.

 

PSTH S1 공시자료 (출처 : SEC)

Second, we have entered into a Forward Purchase Agreement pursuant to which the Forward Purchasers have agreed to purchase a minimum of $1,000,000,000 of Forward Purchase Units, and up to $3,000,000,000 of Forward Purchase Units, or such greater amount as may be mutually agreed upon. Each Forward Purchase Unit will be comprised of a share of our Class A Common Stock and one-third of one warrant, at a purchase price of $20.00 per unit, and will be sold in one or more private placements no later than simultaneously with the closing of our initial business combination. We believe that this large amount of committed capital and potential incremental capital represent a competitive advantage as we seek to attract potential business combination targets.

 

앞으로 private placements(아마 빌 애크먼 회사 PSF)를 통해서 1조~ 3조 5,000억 원 규모를 추가로 조달할 것이고 클래스 A 보통주 3주당 워런트 1개를 받겠다. 그리고 이렇게 큰 규모의 자금 조달은 피인수 기업이 좋아할 것이다라고 적어놨습니다. 양아치처럼 느껴질 수도 있겠지만 빌 애크먼도  돈 벌려고 SPAC을 세운 것이니 인정해야겠죠?

 

PSTH S1 공시자료 (출처 : SEC)

Third, our stockholders are subject to far less potential dilution than is the case with many other blank check companies. Unlike other blank check companies, our Sponsor is not being afforded the opportunity to purchase 20% of our stock at a nominal price; our Sponsor will instead purchase the Sponsor Warrants at their fair market value, and the Sponsor Warrants will generally not be salable, transferable or exercisable until three years after the date of our initial business combination.

 

PSTH S1 공시자료 (출처 : SEC)

such shares of Class A Common Stock are not transferable or salable until the earlier of (x) 180 days after the completion of our initial business combination or (y) subsequent to our initial business combination

 

다른 SPAC(blank check companies)처럼 설립자가 20% 보너스를 가져가는 일을 하지 않겠다. 또한 신규 인수합병 이후 3년간 워런트를 락업하여 팔지도, 교환하지도, 행사하지도 않겠다는 내용도 확인이 가능합니다.

 

위에는 적혀 있지 않지만 빌 애크먼 이외의 임원들의 워런트도 3년간 락업하며 스폰서와 임원들의 클래스 A 보통주 역시 인수합병 이후 180일 이내에는 매도, 양도가 불가능 불가능하다는 것을 확인할 수 있습니다.

 

 

이 대목이 정말 정말 중요합니다. 보통 기존의 SPAC들은 인수합병 성사 이후 성과급? 명목으로 투자금의 20% 규모의 지분을 부여받습니다. 이 때문에 기존 주주들이 손해를 보게 되는데 빌 애크먼은 과감히 20% 보너스를 청산했습니다. PSTH에 투자하는 주주들 입장에서는 단순 SPAC 딜 때문에 손해 볼 일이 없어지게 된 것이죠.

 

스폰서와 임원들의 워런트 락업 역시 중요합니다. 추가 자금 조달 시 10억 달러 ~ 30억 달러(약 1조~ 3조 5,000억 원) 규모에 보통주 3주당 워런트 1개를 받게 됩니다. 10억 달러로는 보통주 5,000만 주, 30억 달러로는 보통주 1억 5,000만 주를 매수할 수 있습니다. 워런트는 1,666만 개에서 5,000만 개를 받게 되겠죠. 만약 이렇게 엄청난 물량이 풀린다? 상상할 수 조차 없겠죠. 보통주는 더 말할 필요도 없습니다.

 

빌 애크먼은 위와 같이 설립자와 임원들만 득이 되는 제도들을 청산하고 워런트도 장기보유자에게 인센티브를 주는 형식 설정해 SPAC을 세웠습니다. 이번 SPAC을 통해서 장기적인 포지셔닝을 취하겠다는 의미로 해석할 수 있을 것 같습니다. 물론 상장 후 주가가 고꾸라지고 비지니스가 훼손된다면 얘기는 달라지겠지만요.

 

지금까지 빌 애크먼의 SPAC(스팩) PSTH에 대해서 알아보았습니다. SPAC 투자는 미래가 정해져 있지 않은 곳에 투자를 하는 것이기에 자그마한 이슈에도 등락이 심합니다. 사실상 SPAC을 운용하는 팀, 회사에 투자하는 것이죠. 그래서 더 어렵습니다.

 

보통의 스팩 주식은 인수합병 기업이 발표되면 주가는 폭등을 하고 고점을 찍은 뒤 폭락합니다. 이후 합병이 되면 다시 상승을 보여주고 그 뒤는 전혀 예측할 수 없는 영역이죠. 

 

미국 스팩(SPAC) 투자 시 제일 중요한 것은 S1 자료입니다. S1은 내용도 많고, 영어로 되어있고, 어려운 용어도 많고, 복잡하기도 합니다. 처음 접하시는 분들에게 어려울 수밖에 없습니다. 저 역시도 마찬가지고요. 하지만 스팩(SPAC)의 모든 것이 담겨있는 자료이기에 꼭꼭 확인하시고 투자하시길 당부드립니다. PSTH.U의 경우에도 분할 전 유닛 9개당 워런트 1개라는 것을 모르는 분들은 워런트를 날리기도 했습니다.

 

추가적으로 궁금하신 점이나 수정이 필요한 부분, 추가할만한 내용이 있다면 댓글 남겨주시면 감사드리겠습니다. 감사합니다.

 

투자 책임은 모두 본인에게 있으며 종목 추천이 절대 아님을 말씀드립니다.

 

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